Otillbörlig marknadspåverkan - Något om rättsläget med anledning av NJA 2013 s. 987

Abstract (Swedish)

Den här uppsatsen handlar om den del av marknadsmissbruk som utgör otillbörlig marknadspåverkan. Ämnet fick helt nyligen förnyad aktualitet med anledning av ett domslut från HD. Uppsatsens övergripande syfte är att beskriva gällande rätt kring otillbörlig marknadspåverkan. Utöver det behandlar uppsatsen domslutet från HD ingående och analyserar konsekvenserna av nu sagda dom. Slutligen redogör uppsatsen också för ett antal typfall av otillbörlig marknadspåverkan.
Lagreglering mot otillbörlig marknadspåverkan är en relativt ny företeelse och infördes för knappt 20 år sedan. Sedan dess har bestämmelsen varit föremål för förändringar och idag återfinns bestämmelsen i MmL 8 § och är ett resultat av Sveriges implementering av MmD. Bestämmelsen straffbelägger ageranden när någon på värdepappersmarknaden eller annars förfar på ett sådant sätt som är ägnat att otillbörligen påverka marknadspriset eller andra villkor för handeln med finansiella instrument eller på annat sätt vilseleder köpare eller säljare av sådana instrument. Ett agerande kan således vara otillbörligt eller legitimt strikt bedömt utifrån den tilltalades avsikt med ett visst givet agerande. Bedömningen av otillbörligheten vållar inte sällan problem vid tillämpningen av bestämmelsen. Genomgången av avgöranden i uppsatsen visar att egenhandel i princip är otillbörlig i sig medan de andra typfallen av otillbörlig marknadspåverkan är mer svårbedömda och i de fallen måste bedömningen göras från fall till fall i avsaknad av en tydligt talande praxis.
Avgörandet från HD där domstolen friar den tilltalade från ett painting the tape-förfarande blev mycket uppmärksammat och kritiska röster höjdes. En initial konsekvens av domen blev att EBM lade ned minst ett åtal på en grund som alltjämt framstår som oklar eftersom att målen i sig var helt olika varandra. Vidare visar en närmare analys av avgörandet från HD att domen faktiskt endast får en ringa eller begränsad påverkan på rättsläget. Skälet till detta är att HD, förutom att generellt påminna om att legalitetsprincipen gäller, egentligen bara uttalar sig om ett mycket specifikt fall. Innebörden av uttalandet är att en kurs som utgör resultatet av vanligt utbud och efterfrågan inte ska betraktas som resultatet av en otillbörlig påverkan och att om den som köper eller säljer i ett sådant fall själv tar den affärsmässiga risken för en upp- eller nedgång i aktiekursen, bör det gälla ett högt ställt krav för att transaktionen ska anses vara otillbörlig.
I uppsatsen presenteras också ett antal typfall av otillbörlig marknadspåverkan. Dessa typfall bygger på ett antal engelska termer som representerar några relativt specifika typer av transaktioner eller kedjor av händelser som anses utgöra otillbörlig marknadspåverkan. Agerandena har ett gemensamt drag och det är de antingen förmedlar inkorrekt information till marknaden eller att de undanhåller riktig information från marknaden.

Abstract

In this essay market abuse will investigated and more specifically market manipulation. Market manipulation has recently been discussed due to a court ruling by the Supreme Court of Sweden, NJA 2013 s. 987. The comprehensive purpose of this essay is to describe the established law in regards to market manipulation. In addition to that this essay will analyse NJA 2013 s. 987 and in particular the legal consequences of the aforementioned court ruling. Lastly this essay will also show what market manipulation is through typical scenarios.
Statutory rules against market manipulation are a quite new phenomenon and were first enacted twenty years ago. Since then the regulation has been changed and today the provision is included in the Swedish Market Manipulation Act that is a product of the Market Abuse Directive. The provision penalizes acts when someone on the securities market or in other ways proceeds in a way that is aimed to unduly impact the market price or other conditions for the trade of financial instruments or in another way misleads purchasers or vendors of said instruments. Accordingly, an act can be classified as unduly or legitimate solely on the basis of the defendant’s intentions with a certain act. The examination of case law in the essay has shown that self contracting on the securities market in principle is unduly in itself whereas the other typical cases of market manipulation is more difficult to assess and the assessment has to be made from case to case in the absence of clear case law.
In NJA 2013 s. 987 the defendant was acquitted from a painting the tape procedure. This was criticised by many. The initial consequence of the ruling was that the Swedish Economic Crime Authority withdrawed a case due to the ruling. However, the grounds for doing this can be debated since the two cases showed little or no similarities. An analyse of NJA 2013 s. 987 shows that the ruling gets a limited impact on the established law. This due to that the Supreme Court, except in general terms remind of the principle of legality, only expresses itself on one very specific situation. This is that a stock price which is the result of ordinary supply and demand shall not be deemed as the result of an unduly impact if the person who is selling or buying in such a situation himself or herself takes the commercial risk of such transactions. In these situations the requirements to deem the transaction as unduly should be set highly.
This essay will also show what market manipulation is through typical scenarios. These typical scenarios represent some specific types of transactions or chains of events that is deemed to be regarded as market manipulation. These acts hold one characteristic jointly and that is that they either conveys incorrect information or that they withholds correct information.

• author: Holmberg, Erik
• supervisor: Per Samuelsson
• organization: Department of Law
• alternative title: Market Manipulation - A few words about the established law due to NJA 2013 s. 987
• course: JURM02 20141
• year: 2014
• type: H3 - Professional qualifications (4 Years - )
• subject: Law and Political Science
• keywords: Securities, Market Manipulation, Market Abuse, Criminal Law, Capital Markets Law, Financial Instruments, White Collar Crime, Otillbörlig marknadspåverkan, Marknadsmissbruk
• language: Swedish
• id: 4451490
• date added to LUP: 2014-06-12 08:44:25
• date last changed: 2018-03-21 12:33:24