Riktade nyemissioner i aktiemarknadsbolag: Särskilt om riktade kontantemissioner till befintliga aktieägare

Abstract

When a company needs new capital, it has several financing options to choose from, one of which is a new issue of shares for cash payment. In the case of such an issue, the main rule according to Swedish law is that the existing shareholders have pre-emption rights to the new shares (rights issue). However, it is also possible, with deviation from the shareholders' pre-emption rights, to offer certain specified legal entities to subscribe for new shares in the company (directed issue).

Whether and under which conditions it is possible to direct a new issue of shares to specific existing shareholders is not clear from the Swedish Companies Act (2005:551) and the attitude toward such issues has historically been restrictive. However, the question is of great practical importance for the financing of publicly traded companies.

The thesis focuses on directed issues in publicly traded companies and examines the conditions under which a directed issue to specific existing shareholders is permissible under company law and securities markets law, as well as how these regulatory regimes relate to each other in this case. The legal situation is described based on the widely accepted sources of law. The basis is the Swedish Companies Act. The Swedish securities markets law is partly governed by self-regulation. Therefore, such regulation is considered.

The result of the study shows that company law and securities markets law are closely connected in the case of directed issues, and that self-regulation does not impose higher demands than company law. Further, the study shows that, in recent years, there has been a certain loosening of the restrictive approach toward directed issues to specific existing shareholders, both in company law and securities markets law.

One conclusion is that the circle of eligible subscribers is not of decisive importance for directed issues' compliance with company law and securities markets law. Despite this, the study shows that the conditions for directing a new issue of shares to specific existing shareholders, are generally fewer than in other cases.

Another conclusion is that there is no general answer to the question of when a directed issue to specific existing shareholders is permissible under company law and securities markets law, but that an overall assessment must be made in each case. For this reason, in the final part of the thesis, the factors most likely to be of legal significance in such an assessment are presented.

Abstract (Swedish)

När ett aktiebolag är i behov av nytt kapital har det ett antal finansieringsalternativ att välja mellan, varav nyemission av aktier mot kontant betalning är ett. Vid en sådan emission är huvudregeln enligt svensk rätt att de befintliga aktieägarna har företrädesrätt till de nya aktierna (företrädesemission). Det är emellertid även möjligt att, med avvikelse från aktieägarnas företrädesrätt, erbjuda vissa särskilt angivna rättssubjekt att teckna nya aktier i bolaget (riktad nyemission).

Huruvida och under vilka förutsättningar det är möjligt att rikta en nyemission till vissa befintliga aktieägare framgår inte av aktiebolagslagen (2005:551) och inställningen till sådana emissioner har historiskt sett varit restriktiv. Frågan är emellertid av stor praktisk betydelse för kapitalförsörjningen i noterade aktiebolag.

Uppsatsen behandlar riktade nyemissioner i aktiemarknadsbolag och undersöker under vilka förutsättningar en riktad nyemission till vissa befintliga aktieägare är förenlig med aktiebolags- och aktiemarknadsrätt, samt hur dessa regelverk i förevarande fall förhåller sig till varandra. Rättsläget beskrivs med utgångspunkt i de allmänt accepterade rättskällorna. Utgångspunkten är aktiebolagslagen. I den aktiemarknadsrättsliga delen beaktas även självreglering.

Undersökningen visar att aktiebolags- och aktiemarknadsrätt har ett nära samband vid riktade nyemissioner och att självreglering härvid inte ställer högre krav än aktiebolagsrätten. Vidare framkommer att det under senare år skett en viss uppluckring i det restriktiva förhållningssättet till nyemissioner riktade till vissa befintliga aktieägare, både på det aktiebolagsrättsliga och det aktiemarknadsrättsliga området.

En slutsats är att kretsen av teckningsberättigade inte är av avgörande betydelse för en riktad nyemissions förenlighet med aktiebolags- och aktiemarknadsrätten. Trots detta visar undersökningen att de rättsliga förutsättningarna för att rikta en nyemission till vissa befintliga aktieägare generellt sett är färre än i andra fall.

En annan slutsats är att det inte finns något generellt svar på frågan under vilka förutsättningar en riktad nyemission till vissa befintliga aktieägare är förenlig med aktiebolags- och aktiemarknadsrätt, utan att en samlad bedömning måste göras i varje enskilt fall. Av denna anledning redovisas i uppsatsens avslutande del de faktorer som torde vara av störst rättslig relevans vid en sådan bedömning.

• author: Vidakovic, Martin
• supervisor: Kacper Szkalej
• organization: Department of Law; Faculty of Law
• course: LAGF03 20222
• year: 2022
• type: M2 - Bachelor Degree
• subject: Law and Political Science
• keywords: Associationsrätt, Aktiebolagsrätt, Aktiemarknadsrätt, Nyemission, Riktad nyemission, Företagsekonomi
• language: Swedish
• id: 9104336
• date added to LUP: 2023-02-03 16:41:34
• date last changed: 2023-02-03 16:41:34