Riktade nyemissioner i aktiemarknadsbolag — förutsättningar och ansvar ur ett styrelseperspektiv

Abstract (Swedish)

Riktade nyemissioner är vanligt förekommande på den svenska aktiemark-naden. De används bland annat som ett alternativ för bolag att snabbt och kostnadseffektivt ta in kapital och att tillföra bolagen externa investerare. Be-fintliga aktieägare har dock enligt huvudregeln företrädesrätt att teckna nyemit-terade aktier i bolaget, och en riktad nyemission innebär en avvikelse från denna huvudregel. Syftet med denna uppsats är därför att utreda vilka förut-sättningar som måste vara uppfyllda för att få avvika från företrädesrätten i aktiemarknadsbolag – där ägandet är spritt, samt vilka möjligheter det finnas att hålla styrelsen ansvarig om förutsättningarna brister.
Utgångspunkten tas i de aktiebolagsrättsliga generalklausulerna. Tillämp-ningsområdet för generalklausulernas bestäms till stor del av dess otillbörlig-hetsrekvisit. Den relevanta faktorn i om en åtgärd är otillbörlig är huruvida åtgärden är företagsekonomiskt motiverad och att den är förenlig med syftet i bolagsordningen, vilket presumeras vara att maximera vinsten i bolaget. Stor hänsyn tas även till om åtgärden innebär en ekonomisk överföring mellan en aktieägare eller bolaget och någon annan.
I förhållande till riktade nyemissioner innebär detta att om en avvikelse från företrädesrätten kan motiveras med företagsekonomiska skäl så är den i prin-cip tillåten och aktieägarna får finna sig i ekonomisk och maktmässig utspäd-ning till följd av nyemissionen.
I uppsatsen visas att åtgärder som ligger i riskzonen för att vara otillåtna enligt generalklausulen inte är förenliga med god sed på aktiemarknaden. Det bety-der att aktiemarknadsbolagen måste hålla ett visst säkerhetsavstånd från gene-ralklausulens tillämpningsområde när de genomför riktade nyemissioner. Det ställs också krav på styrelserna i aktiemarknadsbolagen att tydligt redovisa hur de har kommit fram till att avvika från huvudregeln som är företrädesrätt och att sådana redovisningar ska ge aktieägarna möjlighet att bedöma nyemission-ers förenlighet med generalklausulerna utifrån det enskilda bolaget förhållan-den.
Frågor om storleken på emissionsrabatter diskuteras även. Slutsatsen blir att det ankommer på styrelsen att bedöma marknadsmässighet av rabatter och att denna ska verka för en så liten rabatt som möjligt. Samtidigt ges bolag som befinner sig finansiell kris ett stort utrymme att ge rabatter, om riktad nyemiss-ion bedöms vara det enda alternativet som kan rädda bolaget.
Vad gäller frågan om skadeståndsansvar konstateras att det i regel inte är bo-laget som lider skada av styrelsens oaktsamma agerande vid riktade nyemiss-ioner, utan aktieägarna. På grund av den normbundna culpabedömning som ska göras om aktieägare lider skada är emellertid möjligheterna att vinna fram-gång med skadeståndskrav mycket små för dessa.

Abstract

Directed share issues are common in the Swedish stock market. They are used, among other things, as an alternative for companies to raise capital quickly and cost-effectively and to attract external investors. However, exist-ing shareholders generally have preferential rights to subscribe to newly is-sued shares in the company, and a targeted share issue deviates from this gen-eral rule. Therefore, the purpose of this thesis is to investigate the conditions that must be met to deviate from the preferential rights in listed companies - where ownership is dispersed, and what opportunities exist to hold the board accountable if the conditions are not met.
The starting point is taken in the principle of equal treatment of shareholders. The application area of the general clauses is largely determined by the re-quirement of fairness. The relevant factor in determining whether an action is fair is whether the action is economically justified and consistent with the pur-pose of the articles of association, which is presumed to be to maximize profit. Consideration is also given to whether the action involves an economic trans-fer between a shareholder or the company and someone else.
In relation to targeted share issues, this means that if a deviation from prefer-ential rights can be justified for economic reasons, it is generally allowed, and shareholders must accept dilution of their economic and voting rights as a result of the share issue.
The thesis demonstrates that actions that are at risk of being deemed imper-missible under the general clause are not consistent with generally accepted good behavior in the stock market. This means that listed companies must maintain a certain safety distance from the application area of the general clause when conducting targeted share issues. There is also a requirement for boards of listed companies to clearly disclose how they have justified deviat-ing from the main rule of preferential rights and that such disclosures should enable shareholders to assess the compatibility of share issues with the gen-eral clauses based on the specific circumstances of the company.
Admissibility of discount rates are also discussed. The conclusion is that it is the responsibility of the board to ensure market based discounts and to strive for the smallest discount possible. At the same time, companies in financial distress are given a lot of leeway to offer discounts if a targeted share issue is deemed to be the only option to save the company.
Regarding the question of liability for damages, it is noted that it is generally not the company that suffers from the board's negligent actions in targeted share issues, but the shareholders. However, due to the norm-bound assess-ment of culpability if shareholders suffer harm, the chances of success with claims for damages are very small for them.

• author: Broms, Rasmus
• supervisor: Katarina Olsson
• organization: Department of Law; Faculty of Law
• alternative title: Directed New Issues in Publicly Traded Companies — Conditions and Liability from a Board Perspective
• course: JURM02 20241
• year: 2024
• type: H3 - Professional qualifications (4 Years - )
• subject: Law and Political Science
• keywords: associationsrätt, förmögenhetsrätt, civilrätt
• language: Swedish
• id: 9152301
• date added to LUP: 2024-06-17 17:50:57
• date last changed: 2024-06-17 17:50:57