Skip to main content

LUP Student Papers

LUND UNIVERSITY LIBRARIES

När insiderinformation ska delges marknaden – om att offentliggöra eller skjuta upp ett offentliggörande enligt artikel 17 MAR

Jansson, Oskar LU (2025) JURM02 20251
Department of Law
Faculty of Law
Abstract
Providing accurate and timely disclosure of inside information is fundamental to ensuring the integrity of the stock market and maintaining the public’s confidence. This thesis examines the legal framework governing when inside information must be disclosed under Regulation (EU) No 596/2014 on Market Abuse (MAR) and its application in Sweden. Article 17.1 MAR mandates that inside information directly concerning an issuer must be disclosed “as soon as possible.” The purpose of this urgency requirement is to guarantee that the market receives accurate and relevant information promptly while preventing market abuse. Although MAR does not explicitly define the term “as soon as possible,” case law indicates that no specific time limit can be... (More)
Providing accurate and timely disclosure of inside information is fundamental to ensuring the integrity of the stock market and maintaining the public’s confidence. This thesis examines the legal framework governing when inside information must be disclosed under Regulation (EU) No 596/2014 on Market Abuse (MAR) and its application in Sweden. Article 17.1 MAR mandates that inside information directly concerning an issuer must be disclosed “as soon as possible.” The purpose of this urgency requirement is to guarantee that the market receives accurate and relevant information promptly while preventing market abuse. Although MAR does not explicitly define the term “as soon as possible,” case law indicates that no specific time limit can be established. This requirement should be interpreted as a principle of urgency, wherein the permissible delay depends on the nature of the information and the circumstances leading to its emergence, typically amounting to a few hours in practice.

Under Article 17.4 a MAR, an issuer’s legitimate interest may justify delaying the disclosure of insider information, provided that the other conditions outlined in Article 17.4 (a-c) are met. Legitimate interests frequently pertain to protecting commercial advantages, such as during ongoing negotiations, as well as ensuring clarity in the information disclosed and preventing market misinformation. Case law suggests that the interpretation of legitimate interests has been broad, complicating the determination of what does not qualify as legitimate. Several examples however demonstrate that legitimate interests may cease over time as circumstances evolve, necessitating issuers to continuously reassess their right to delay disclosure.

The Listing Act, Regulation (EU) No 2024/2809, effective December 4, 2024, aims to enhance the attractiveness and competitiveness of EU capital markets. This Act introduces two notable amendments to Article 17 MAR. The first amendment to Article 17.1 specifies that inside information regarding intermediate steps in an ongoing process need not be disclosed until the final step occurs. This change aims to prevent the dissemination of misleading information and reduce the administrative burden on issuers. While the amendment provides issuers with greater flexibility and relief, challenges remain regarding the definition of inside information under Article 7 MAR. The second amendment relates to the conditions for delaying disclosure under Article 17.4 b, stating that the inside information intended to be delayed is not in contrast with the latest public announcement or other type of communication on the same matter. This amendment offers issuers a clearer framework for assessing the appropriateness of delayed disclosure, potentially increasing predictability. However, it should be viewed as a clarification of the existing condition rather than a substantive revision. As these amendments will not take effect until June 2026, their practical implications remain to be seen. (Less)
Abstract (Swedish)
En korrekt och skyndsam informationsgivning av insiderinformation är grundläggande för aktiemarknadens integritet och upprätthållandet av all-mänhetens förtroende. I denna uppsats studeras de rättsliga förutsättningarna för när insiderinformation ska offentliggöras enligt Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 596/2014 om marknadsmissbruk (MAR) och hur reglerna tillämpats i Sverige. Enligt artikel 17.1 MAR ska insiderinformation som direkt berör en emittent offentliggöras ”så snart som möjligt”. Syftet med skyndsamhetskravet är dels att säkerställa att marknaden får tillgång till kor-rekt och relevant information, dels att förhindra marknadsmissbruk. Även om MAR inte definierar ”så snart som möjligt” visar rättstillämpningen att... (More)
En korrekt och skyndsam informationsgivning av insiderinformation är grundläggande för aktiemarknadens integritet och upprätthållandet av all-mänhetens förtroende. I denna uppsats studeras de rättsliga förutsättningarna för när insiderinformation ska offentliggöras enligt Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 596/2014 om marknadsmissbruk (MAR) och hur reglerna tillämpats i Sverige. Enligt artikel 17.1 MAR ska insiderinformation som direkt berör en emittent offentliggöras ”så snart som möjligt”. Syftet med skyndsamhetskravet är dels att säkerställa att marknaden får tillgång till kor-rekt och relevant information, dels att förhindra marknadsmissbruk. Även om MAR inte definierar ”så snart som möjligt” visar rättstillämpningen att någon konkret tidsgräns inte kan fastställas. Kravet bör förstås som en skyndsam-hetsprincip där den acceptabla tidsutdräkten beror på informationens karaktär och händelseförloppet innan insiderinformationen uppstod, i praktiken vanli-gen några timmar.

Emittentens legitima intressen kan enligt artikel 17.4 a MAR möjliggöra ett uppskjutet offentliggörande av insiderinformation, under förutsättning att övriga villkor i artikel 17.4 (a-c) är uppfyllda. Legitima intressen handlar nor-malt om att bevara kommersiella fördelar, såsom under pågående förhand-lingar, men också om informationsgivningens tydlighet och att marknaden inte ska vilseledas. Rättstillämpningen visar att legitima intressen tolkats ge-neröst, vilket gör det svårt att avgöra vilka intressen som inte anses legitima. Flera exempel finns på när det legitima intresset efter viss tid har fallit bort alltefter omständigheterna förändrats, vilket gör att emittenter löpande behö-ver utvärdera om rätten till uppskjutet offentliggörande föreligger.

Noteringsakten, Europaparlamentets och rådets förordning (EU) 2024/2809, som trädde i kraft den 4 december 2024, syftar till att göra kapi-talmarknaderna inom EU mer attraktiva och konkurrenskraftiga och inklude-rar två betydande ändringar i artikel 17 MAR. Den första ändringen i artikel 17.1 innebär att insiderinformation som rör mellanliggande steg i en pågående process inte längre behöver offentliggöras förrän det slutliga steget inträffar. Syftet är att förhindra spridning av vilseledande information och att minska den administrativa bördan för emittenter. Även om ändringen kan stävja spridning av osäker information samt ge emittenter ökad flexibilitet och minskad administration, kvarstår komplexiteten kring definitionen av insider-information enligt artikel 7 MAR. Den andra ändringen rör villkoret för upp-skjutet offentliggörande enligt artikel 17.4 b, som ändras så att insiderinform-ationen inte får stå i kontrast till företagets senaste offentliga tillkännagivande eller annan kommunikation om samma fråga. Ändringen ger emittenter en tydligare referensram och kan bidra till ökad förutsägbarhet för bedömningen, men bör uppfattas som en konkretisering av det nuvarande villkoret snarare än att det förändras i grunden. Eftersom ändringarna träder i kraft först i juni 2026, återstår det att se vilken praktisk påverkan de kommer att få. (Less)
Please use this url to cite or link to this publication:
author
Jansson, Oskar LU
supervisor
organization
alternative title
When to disclose inside information to the market – disclosing or delaying disclosure according to Article 17 MAR
course
JURM02 20251
year
type
H3 - Professional qualifications (4 Years - )
subject
keywords
insiderinformation, MAR, offentliggörande, emittent, förmögenhetsrätt
language
Swedish
id
9189086
date added to LUP
2025-06-23 11:25:41
date last changed
2025-06-23 11:25:41
@misc{9189086,
  abstract     = {{Providing accurate and timely disclosure of inside information is fundamental to ensuring the integrity of the stock market and maintaining the public’s confidence. This thesis examines the legal framework governing when inside information must be disclosed under Regulation (EU) No 596/2014 on Market Abuse (MAR) and its application in Sweden. Article 17.1 MAR mandates that inside information directly concerning an issuer must be disclosed “as soon as possible.” The purpose of this urgency requirement is to guarantee that the market receives accurate and relevant information promptly while preventing market abuse. Although MAR does not explicitly define the term “as soon as possible,” case law indicates that no specific time limit can be established. This requirement should be interpreted as a principle of urgency, wherein the permissible delay depends on the nature of the information and the circumstances leading to its emergence, typically amounting to a few hours in practice.

Under Article 17.4 a MAR, an issuer’s legitimate interest may justify delaying the disclosure of insider information, provided that the other conditions outlined in Article 17.4 (a-c) are met. Legitimate interests frequently pertain to protecting commercial advantages, such as during ongoing negotiations, as well as ensuring clarity in the information disclosed and preventing market misinformation. Case law suggests that the interpretation of legitimate interests has been broad, complicating the determination of what does not qualify as legitimate. Several examples however demonstrate that legitimate interests may cease over time as circumstances evolve, necessitating issuers to continuously reassess their right to delay disclosure.

The Listing Act, Regulation (EU) No 2024/2809, effective December 4, 2024, aims to enhance the attractiveness and competitiveness of EU capital markets. This Act introduces two notable amendments to Article 17 MAR. The first amendment to Article 17.1 specifies that inside information regarding intermediate steps in an ongoing process need not be disclosed until the final step occurs. This change aims to prevent the dissemination of misleading information and reduce the administrative burden on issuers. While the amendment provides issuers with greater flexibility and relief, challenges remain regarding the definition of inside information under Article 7 MAR. The second amendment relates to the conditions for delaying disclosure under Article 17.4 b, stating that the inside information intended to be delayed is not in contrast with the latest public announcement or other type of communication on the same matter. This amendment offers issuers a clearer framework for assessing the appropriateness of delayed disclosure, potentially increasing predictability. However, it should be viewed as a clarification of the existing condition rather than a substantive revision. As these amendments will not take effect until June 2026, their practical implications remain to be seen.}},
  author       = {{Jansson, Oskar}},
  language     = {{swe}},
  note         = {{Student Paper}},
  title        = {{När insiderinformation ska delges marknaden – om att offentliggöra eller skjuta upp ett offentliggörande enligt artikel 17 MAR}},
  year         = {{2025}},
}