Hur verkligt är verkligt värde? En studie om informationsasymmetri vid börsintroduktioner utifrån IFRS 13 värderingshierarki

Abstract (Swedish)

Titel: Hur verkligt är verkligt värde? En studie om underprissättning vid börsintroduktioner

Seminariedatum: 2 juni 2023

Kurs: FEKH69 – Examensarbete i redovisning på kandidatnivå

Författare: Oskar Brunnéd, Simon Sandström, Jamal Shamma

Handledare: Liesel Klemcke

Syfte: Studien syftar till att undersöka ifall underprissättningen vid börsintroduktioner på Stockholmsbörsen och Nordic Growth Market skiljer sig före och efter införandet av IFRS 13 utifrån storlek, ägarstruktur och förekomsten av en ankarinvesterare. Vidare undersöks om underprissättningen, den beroende variabeln, kan härledas till dessa förklarande variabler, och informationsassymmetri.

Metod: Kvantitativ studie med deduktiv ansats. Resultatet genom deskriptiv statistik och T-test, Mann Whitney U-test, Cohens effect size och en regressionsanalys utifrån bolagsstorlek (offer-size).

Teoretiskt perspektiv: Studiens teoretiska ramverk består av finansiella teorier och tidigare forskning på fenomenet underprissättning. Ett redovisningselement i form av IFRS 13 förs in som proxy för informationsasymmetri.

Empiri: Utgår från historiska börsintroduktioner på Stockholmsbörsen och Nordic Growth Market under åren 2010 till och med 2015 där underprissättning definieras som skillnaden mellan teckningskursen och stängningskursen efter första handelsdagen.

Resultat: Det finns en signifikant skillnad i underprissättningen efter IFRS 13 för large cap bolag.

Popular Abstract (Swedish)

Värdering av privata företag och dess onoterade aktieinstrument inför en börsintroduktion är ett återkommande tema i den finansiella litteraturen. I kontrast till värdering av publika bolag kännetecknas ofta privata företag av en ofullständig marknadsmässighet (Elnathan, Gavious & Hauser, 2010). Denna brist på marknadsmässig kännedom och insyn i företaget medför en rad praktiska implikationer som försvårar tillämpningen av standardiserade värderingsmetoder och val av diskonteringsränta för kapitalkostnaden i WACC-metoden (Mielcarz, 2014). Därpå tillkommer att standardiserade värderingsmetoderna implicit antar att alla investerare är lika informerade, något som forskning visar inte är en realistisk representation av verkliga förhållanden (Lambert, Leuz & Verrecchia, 2008; Peng He, Lepone & Leung, 2013).

När företag undanhåller information blir den information som allmänheten har tillgång till mindre relevant. Ju mindre offentlig information, desto större förväntad avkastning placerar investerare på bolaget. När risktagandet till slut inte kan rättfärdigas allokerar investerare hellre kapitalet till mindre riskfyllda tillgångar. (Diamond och Verrecchia, 1991). Informationsasymmetri utgör därmed en form av systematisk risk vid värdering av privata bolag som investerare kräver kompensation för. Vilka risker och möjligheter finns det? Finns det dolda tillgångar och ljusskygga skulder i bolaget? Är bolagets kassaflöde hänförbara till rättvist värderade tillgångar och skulder? Frågorna är många och svaren är ofta färre. Easley och O’Hara (2004) menar att bolag delvis kan minska informationsasymmetrin genom att redovisa tillgångar och skulder med högre precision, eftersom att en tillgångsklass verkliga värde hela tiden speglar jämvikten av icke-informerade och informerade investerares efterfrågan. Att förändringar i redovisningsstandarder därför kan påverka bolagsvärderingar är inte långsökt.

När IFRS 13, introducerades 2013, tillkom nya direktiv som förtydligade att värdering till verkligt värde bör estimeras utifrån tillgänglig information. Denna studie avser att undersöka hur väl informationsasymmetri förklarar att onoterade aktieinstruments verkliga värde sällan står i paritet med marknadens initiala värdering dagen efter en börsintroduktion.

• author: Brunned, Oskar ; Sandström, Simon and Shamma, Jamal
• supervisor: Liesel Klemcke
• organization: Department of Business Administration
• course: FEKH69 20231
• year: 2023
• type: M2 - Bachelor Degree
• subject: Business and Economics
• keywords: Underprissättning: Aktiekursens procentuella förändring efter den första handelsdagen Informationsasymmetri: Asymmetrisk tillgång till information mellan olika aktörer Proxyvariabel: En variabel som representerar ett ting som är omätbart i praktiken IFRS 13: En redovisningsstandard för värdering till verkligt värde utifrån nivåer av informationsasymmetri Verkligt värde: Det pris som vid värderingstidpunkten skulle erhållas vid försäljning av en tillgång eller betalas vid överlåtelse av en skuld genom en ordnad transaktion mellan marknadsaktörer. Indata på nivå 1: Noterade priser (ojusterade) på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder som företaget har tillgång till vid värderingstidpunkten Indata på nivå 2: Annan indata än de noterade priser som ingår i nivå 1, vilka är direkt eller indirekt observerbara för tillgången eller skulden Indata på nivå 3: Icke observerbara indata för tillgången eller skulden Offer-size: Antalet utestående aktier multiplicerat med pris per aktie som börsintroduktionen genomfördes på Ankarinvesterare: Större investerare som inför en börsintroduktion förbinder sig att teckna en viss mängd aktier i utbyte mot en garanterad tilldelning Ägarstruktur: Uppsättningen av de aktörer som äger ett bolag NOSH: Antalet aktier mätt i procent som andel av antalet utestående aktier Underwriters: Finansinstitut som genomför börsintroduktioner för privata bolag Primärmarknad: Den marknad där äganderätter handlas innan en börsintroduktion Sekundärmarknad: Stockholmsbörsen (OMXS) och Nordic Growth Market (NGM)
• language: Swedish
• id: 9130428
• date added to LUP: 2023-07-06 09:35:00
• date last changed: 2023-07-06 09:35:00